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水泥供給向好 明年拐點將現

  • 分類:行業動態
  • 作者:
  • 來源:
  • 發布時間:2010-11-23 00:00
  • 訪問量:

【概要描述】

水泥供給向好 明年拐點將現

【概要描述】

  • 分類:行業動態
  • 作者:
  • 來源:
  • 發布時間:2010-11-23 00:00
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10年下半年盈利提升:節能限電政策超預期,刺激下半年水泥價格暴漲,11月水泥價格達到374元,比7月初上漲32元,漲幅達到9.44%,其中漲幅達到70元以上地區為華東(安徽、浙江、江蘇、福建、江西)、中南(湖南、河南、廣西、海南)和新疆。受益漲價效應,前三季度全國噸水泥毛利提升至54.2元,同比提高1.6元,其中華東地區噸毛利達到五年來新高。

11年供給拐點將現:10年水泥固定資產投資增速回落至8.72%,10年10月單月水泥FAI環比負增長-5%,主要由于09年9月30日后新開工生產線大幅下降,09年新開工生產線達到92條,合計產能1.85億噸,10年快速下滑至15條,產能合計2249萬噸同比下滑88%,新建生產線政策11年不放松的假設下,將保障11-12年有效新增供給由1.6億噸下降至1億噸以下,環比下滑約70%。預計11年水泥需求增量在1.2億噸,行業供需向好趨勢確立。優勢區域:供給推動為華東市場,受益企業海螺,需求推動為西北市場,受益企業冀東、中材。

十二五重點:兼并重組集中度提高,三大行業政策支持兼并重組。

(1)“十二五規劃” 重點支持企業聯合、重組、并購,力爭使水泥熟料生產企業數量從目前的3000家左右,減少到1000家左右。至2015年,前10家企業水泥產量達到全國水泥產量的35%以上,前10家的平均規模大于7000萬噸產能。

(2)產能新增受限政策執行后,大企業擴張只能通過收購兼并方式進行。

(3)支持新干法發展,大企業新干法比例高,有利于集中提高。

我們考察兩個角度

(1)區域內整合優勢:企業優勢(區域前兩名企業較第三名產能優勢情況)、市場優勢(前兩名市場占比)作為考核指標。

(2)跨區域整合優勢,區域多個市場占優。綜合而言:未來具備良好區域內整合優勢的為華東、華北、西北市場,主要受益企業為海螺、冀東、中材。具備跨區域擴張優勢企業為冀東、海螺,整合潛力區域為雖然西南(拉法基)集中度低,但有企業具有優勢。

投資策略:11年行業重點公司PE12倍,PB2.7倍,估值偏低。11年供給控制明確,有效新增供給由1.6億噸下滑約70%至5000萬噸,樂觀情況下有效供給出現零增長,供需趨勢明確。十二五規劃以及市場示范效應,推進行業兼并重組加快,行業集中度提高。主要推薦企業:結合區域供需、區域整合、跨區域擴張三方面優勢,主要推薦公司為海螺水泥、冀東水泥,其次為賽馬實業、祁連山、天山股份、四川雙馬。催化劑:保障房建設超預期,市場整合力度超預期。

 

 

來源:中國水泥網www.Ccement.com

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